logo
МІЖНАРОДНА ЕКОНОМІКА Козак

1.4.13. Як впливає відсотковий арбітраж на форвардні і спотові обмінні курси?

Оскільки операція відсоткового арбітражу пов'язана з попитом і про­позицією як на спотові, так і на форвардні угоди, ця операція впливає на спотові і форвардні обмінні курси [При формуванні відповіді використа­но: 92, с. 84-118].

Відсотковий арбітраж (наприклад, переміщення американського дола­ра в країну В) включає три операції:

  1. позика долара і конвертування його у валюту країни В;

  2. надання кредиту в країні В;

  1. укладення форвардного контракту на момент закінчення кредиту на зворотний обмін валюти країни В на долари.


, — ставка відсотка в США.


Отримає в країні В: В(1 + г,,) одиниць валюти В. Ця валюта повинна бути конвертована за форвардним курсом ($/В)ж в долари в кількості.

Кількість іноземної валюти (В) дорівнює кількості позичених доларів ($), поділеній на курс «спот»: ($/B)t

 На момент закінчення кредиту (t + 1) — відноситься до наступного ро­ку) арбітражер буде винен (в доларах):

отже, кількість зароблених грошей дорівнює: ($/($/В), (1 + г,,) ($/В)ж.

Арбітражний прибуток дорівнює кількості зароблених доларів мінус кількість доларів, котру арбітражер винен своєму кредитору:

Обмін однієї валюти на іншу впливає на попит і пропозицію на спо­товому і форвардному ринках. При обміні доларів на валюту В створюєть­ся додатковий попит на спотовому ринку на валюту В, що призводить до підвищення вартості цієї валюти в доларах ($/В),. На форвардному ринку валюта В обмінюється на долар, що призводить до додаткової пропозиції валюти В і зниження ЇЇ вартості у валютному обчисленні ($/В),+1. Збільшення обмінного курсу «спот» ($/B)t і зниження форвардного кур­су ($/В),+1 призводить до зниження прибутків арбітражерів до тієї вели­чини, за якої потенційний прибуток стане нульовим.

Рівняння (2) описує рівновагу, котра викликана арбітражними діями.

Якщо розділити обидві сторони рівняння (2) на $(1+г/,), то знайдемо, що відношення форвардного курсу до спотового дорівнює відношенню доход пості в США до доход пості в країні В:

Це рівняння показує, що відношення форвардного курсу до спотового курсу валюти В дорівнює відношенню доходності в США до доходності в країні В.

Співвідношення між курсами «спот», форвардними курсами і відсот­ковими ставками, виражене рівністю (3), називається паритетом відсот­кових ставок.

У загальному вигляді це співвідношення записується так:

де Е {} — позначення очікуваної вартості змінної, взятої в дужки; А і В — дві валюти; г„ і г/, — відсоткові ставки валют А і В


Паритет відсоткових ставок виражається і такою формулою:



де / — форвардна надбавка до валюти країни В або скидка з неї.



Співвідношення (4) називається міжнародним ефектом Фішера. Оскільки відношення очікуваного в майбутньому обмінного курсу «спот» до поточного курсу «спот» може бути виражене як одиниця плюс очікувана відсоткова зміна спотового курсу (Е{е}), то рівняння (4) можна записати так:

Наприклад, якщо відсоткова ставка США дорівнює 8%, а відсоткова ставка евро в Німеччині — 6%, то паритет відсоткових ставок призводить до того, що форвардний курс євро буде з 1,89-процентної надбавки, тобто

Відношення форвардного курсу до спотового для євро становитиме 1,0189.

При встановленні ставок форвардних курсів для своїх клієнтів, банки спираються на паритет відсоткових ставок. Відхилення від паритету відсот­кових ставок можуть бути викликані перешкодами, які чиняться арбітражу.