Тема 11. Международные валютно-расчетные отношения

10.1 Международная валютная система и курсы валют

Куда игла – туда и нитка

Натуральный товарообмен между субъектами хозяйствования разных стран сдерживался, как и на внутреннем рынке, несовпадением интересов экономических агентов рынка и отсутствием единого эквивалента. Пройдя длительную эволюцию, такой эквивалент в конечном счете закрепился за благородными металлами – серебром и золотом. Изначально чеканилась флорентийская золотая монета. Отсюда флорин – название денежной единицы многих стран, например, серебряный флорин был в обращении в Англии во второй половине 19 в., современная денежная единица Голландии, называемая гульденом, в Генуе (середина 15 в.) был стабилизирован золотой флорин на стоимостной основе равной 44 солей (солинок). Такова полуанекдотическая историческая деталь, свидетельствующая об относительном достатке золота и нехватке соли. Рынок есть рынок, он и в Генуе 15 в. и в современной Африке рынок.

На практике золотой стандарт стихийно распространился в середине 19в. без всяких международных соглашений. Он был порожден необходимостью обеспечения торговых расчетов между крупными промышленно развитыми странами того времени в Европе и Северной Америке. Таким образом, золотой стандарт есть форма организации денежных и валютных отношений, основанная на использовании золота как денежного товара. Товар не мог обращаться на внешнем рынке без золота и наоборот. Они стали неразрывными вещественными элементами мирового рынка, как игла и нитка, с той лишь разницей, что перемещались в противоположных направлениях.

Некоторые авторы учебников называют первой сложившейся мировой валютной системой Парижскую систему, характерными признаками которой были принятие золотомонетного стандарта и режим свободноплавающих валютных курсов с учетом спроса и предложения⁵⁸.

Система золотого стандарта основана на ряде простых принципов. Во-первых, каждая национальная валюта определяется весом золота. Весовое количество денежного товара (золота), воплощенное в одной денежной единице, называется масштабом цен.

Во-вторых, конвертируемость (свободная обратимость) национальной валюты в золото обеспечивается как внутри, так и за пределами границ. В этих условиях эмиссионные банки не могут выпускать банковские билеты без учета объема своего золотого запаса. В-третьих, золотые слитки могут свободно обмениваться на монеты; золото свободно импортируется и экспортируется и продается на широких международных рынках. Таким образом, рынки золота и валютные рынки были взаимозависимы. Наконец, органы валютного контроля проводят политику регулирования, основной целью которой является обеспечение стабильности валюты. Они стремились к поддержанию жесткого соотношения между золотым запасом государства и внутренним положением денег. Механизм международных расчетов, основанный на золотом стандарте, устанавливал фиксированный валютный курс.

Золотой стандарт представлял собой первую международную валютную систему и в «чистом виде» просуществовал до начала 20-х годов 20 столетия. В 1922г. на Генуэзской конференции по экономическим и финансовым вопросам решено перейти к системе золотодевизного стандарта, при котором национальные банкноты размениваются не на золото, а на девизы (банкноты, векселя, чеки) других стран, а они затем могут быть обменены на золото. В качестве девизной валюты были избраны американский доллар и английский фунт стерлингов. Тем самым начал формироваться следующий вид международной валютной системы – золотовалютный стандарт, получивший законодательное оформление в 1994 г. на конференции ООН по валютным и финансовым вопросам в Бреттон-Вудсе (США). Кстати, конференция объединила представителей 44 государств, включая СССР. Однако из-за политических разногласий между США и СССР Бреттон-Вудское соглашение в СССР не было ратифицировано вплоть до конца 80-х годов и наша страна не учавствовала в созданных тогда Международном валютном фонде (МВФ) и Международном банке развития и реконструкции (МБРР). Наверное, это была грубейшая из внешнеэкономических ошибок и политике СССР, навеянных политико - идеологичекими мотивами.

Будет вполне уместным подробнее изложить роль и назначение этих финансовых служб ООН, созданных в Бреттон-Вудсе.

Ныне число членов этих Бреттон-вудских организаций (МВФ и МБРР) превысило 190 стран. Они пополняются за счет бывших социалистических стран и союзных республик СССР. Но несмотря на численный рост стран – участниц МВФ и МБРР, влияние ведущих промышленно развитых стран на их деятельность остается определяющим. Ведь вклад каждой страны в ресурсы этих организаций определяет ее право голоса в них. В зависимости от денежного вклада наибольшее число голосов в них принадлежит США – 19,42%, Японии – 5,52%, ФРГ – 5,49%, Франции и Великобритании – по 5,27%. Далее следует Саудовская Аравия, Россия, Китай и Индия.

Страны-члены МВФ вносят свой вклад (квоту) в капитал фонда резервными активами (СДР и свободно используемой валютой по согласованию с фондом) 25% и национальной валютой 75%. Ресурсы фонда периодически пересматриваются. С самого начала МВФ был снабжен капиталом, разделенным на доли (по 100000 СДР каждая, что составляет примерно 140000 долларов), на которые государства подписываются, когда вступают в Фонд. В 1990 г. во время девятого по счету пересмотра квот-долей размер капитала вырос до более чем 145 млрд. СДР, а после одиннадцатого общего пересмотра (1998г.) капитал Фонда увеличился еще на 50%. Кроме того, Фонд может пополнять свои собственные ресурсы займами у государств или национальных эмиссионных учреждений. Так, у МВФ имеется Генеральное соглашение о займах с десятью странами, в соответствии с которыми эти государства в случае необходимости обязуются предоставить Фонду до 34 млрд. СДР заемных средств.

Задачи и функции Бреттон-Вудских организаций меняются в зависимости от ситуации в мировом хозяйстве. Если при их создании главная роль МВФ и МБРР заключалась в мобилизации финансовых усилий для восстановления и реконструкции разрушенных в результате второй мирово войны хозяйств входящих в эти организации стран, то ныне основная функция МВФ состоит в поддержании стабильности в международных валютных отношениях, чтобы способствовать экономическому росту, развитию мировой торговли и достижению на этой основе высокого уровня занятости и доходов.

Другое дитя Бреттон-Вудса – Международный банк развития и реконструкции, чаще называемый Мировым банком функционирует с 1964г. Главой задачей МБРР того времени было предоставление пострадавшим от войны странам долгосрочных кредитов (по относительно низким ставкам – 10% годовых) на восстановление экономики, а также гарантирование частных займов за границей. Страна, вступившая в МВФ, автоматически становится членом МБРР. Уставный капитал банка был определен в 10 млрд. долларов и разделен на 100 тыс. акций по 100 тыс., долларов каждая. Акции распределялись между странами-членами в соответствии с их квотами в МВФ. Взносы производились в размере 20% от суммы подписки, чтобы создать ресурсы, необходимые для работы МБРР. Остальные 80% подлежали уплате по требованию банка; 20% оплаченного капитала вносились в золоте и 80% - в национальной валюте. Ныне собственный капитал банка приближается к 200 млрд. долларов. Кроме собственного капитала МБРР пользуется также заемными средствами, которые он привлекает путем выпуска облигационных займов, приобретаемых инвестиционными трестами, банками, страховыми и финансовыми компаниями, а также частными инвесторами.

Существенно расширился ареал деятельности МБРР. До второй половины 50-х гг. банк предоставлял кредиты только развитым капиталистическим странам, а в дальнейшем, будучи, как и в МВФ, специализированным финансовым учреждением ООН, начал кредитовать и развивающиеся страны Азии, Африки и Латинской Америки. Это обстоятельство и дало дополнительные основания называть МБРР Мировым (всемирным) банком. Для кредитования развивающихся стран МБРР создал два филиала: а) Международную финансовую корпорацию (1956г.), основной функцией которой является мобилизация национальных и иностранных капиталов для развития частного сектора в «третьем мире»; б) Международную ассоциацию развития (1960 г.) для оказания помощи самым бедным странам на привилегированных условиях (сверхдолгосрочные – на 50 и более лет и беспроцентные ссуды из средств, внесенных богатыми странами).

Мировой банк и его филиалы своими кредитами пытаются содействовать экономическому и социальному прогрессу развивающихся стран, повышению эффективности их хозяйствования, росту занятости и доходов населения. Мировой банк и его филиалы выступают в роли экономических советников в странах-дебиторах.

А теперь вернемся к Бреттон-Вудской валютной системе.

Бреттон-Вудская валютная система, закрепив золотодолларовый стандарт, характеризовалась следующими основными чертами:

-впервые в международной валютной истории был зафиксирован в виде соглашения, подписанного главными государствами в мире, комплекс правил в валютной сфере, а международная валютная система стала основываться на договоре и регулироваться в правовом поле;

- наряду с золотом валютным резервом и международным кредитным средством платежа и расчетным средством между странами становился доллар США (доллар рассматривался как заменитель золота);

- обмен доллара на золото центральными банками и правительственными учреждениями других стран в казначействе США осуществляется по курсу 1944г.: 35 долларов за 1 тройскую унцию ( 31,1 грамма чистого золота);

- МВФ позволял каждой стране – участнице без особого разрешения фонда изменять стоимость валюты на 10% с целью корректировки глубокого расстройства платежного баланса;

- международное регулирование валютных отношений осуществлялось главным образом через МВФ.

Просуществовав 37 лет и сыграв позитивную роль в расширении международного торгового оборота, росте промышленного в 40-60-е гг., Бреттон-Вудская международная валютная система оказалась подорванной, а в начале 70-х годов развалилась. Ее развалу способствовали разнопорядковые факторы: усиливающаяся интернационализация мирового хозяйства во всех проявлениях, активная спекулятивная деятельность ТНК в валютной сфере, хронический дефицит баланса США в 50-60-е годы, что истощало золотые резервы США. Требование Бреттон-Вудской системы об обмене доллара на золото оказалось обременительным для США, поскольку диктовалось необходимостью поддерживать низкие цены на золото за счет собственных резервов. Долларовые запасы за границей получили значительный масштаб и способствовали развитию гигантского рынка евродолларов с дестабилизирующим эффектом. Избыток средств международной ликвидности питал инфляцию. Обратимость доллара в золото больше по настоящему не обеспечивалась. Поэтому в августе 1971 г. США приостановили конвертируемость доллара в золото. Тем самым доллар был пущен в «плавание», лишив старую Бреттон-Вудскую систему фиксированных курсов жизненных сил. Назрела необходимость создания новой международной валютной системы (некоторые авторы называют эти системы этапами развития международной валютной системы). С 1973 г. плавание валют становится всеобщим и постоянным.

Важнейший шаг в переходе от Бреттон-Вудской к современной валютной системе был сделан в 1976 г. на очередной конференции МВФ на Ямайке. В механизм международной валютной системы были внесены существенные изменения. Во-первых, золото «прогнали» с мирового денежного рынка, оно утратило денежные функции и превращалось в обычный, хотя и легко ликвидный товар со свободной ценой на внутреннем и внешнем рынках. Во-вторых, странам-членам МВФ предоставлялось право выбора любого режима валютного курса. Валютные отношения между странами стали основываться на «плавающих» курсах их национальных денежных единиц. В- третьих, Ямайской конференцией введена счетно-расчетная денежная единица МВФ – СДР ( special drawing rights – «специальные права заимствования» (СПЗ) с целью сделать их основным авуаром и уменьшить роль резервных валют. СДР представляет собой эмитируемое МВФ резервное и платежное средство, предоставляемое для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения резервов, расчетов с фондом. Ныне СДР является основным резервным средством международной валютной системы, но не имеет купюрной эмитации. Выпуск СДР происходит в виде кредитовых записей на счетах МВФ пропорционально квотам стран-участниц. Эти квоты используются ими для закупки конвертируемой валюты или для погашения дефицита платежного баланса. Резервы в СДР могут быть использованы странами обладающими этим средством, как для расчетов с МВФ, так и между собой. Стоимость СДР вначале определялась золотым паритетом доллара (35 долларов за унцию), затем на основе корзины валют 16 стран, а с 1981 г. – по курсу пяти основных валют. Долларовая цена СДР определяется ежедневно. В «валютную корзину», определяющую стоимость СДР, входят доллар США – 40%, немецкая марка – 21%, японская йена – 17%, английский фунт стерлингов и французский франк – по 11%.

С начала 90-х годов в связи с реализацией системы «плавающих» курсов возникла довольно сложная организация Международной валютной системы на основе двух элементов:

А) та или иная страна подбирает главные опорные валютные единицы, по которым отдельные национальные валюты определяют свой курс (к доллару США, английскому фунту стерлингов, евровалюте)

Б) степень колебания валютных курсов по странам неодинакова. При этом поддерживается валютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенного диапазона, в отношении же остальных валют он свободно меняется.

Из сказанного следует, что к новому явлению совеременной международной валютной системы относится возникновение коллективных резервных валют. Другим (кроме СДР) видом коллективной резервной валютной единицы с января 1999 г. стала ЕВРО, приходящая на смену действующих в Евросоюзе национальных валют. Евро – единая европейская денежная единица, заменяющая эти валюты во всех современных функциях денег и во всех видах денежных операций.

Евро с самого начала формируется как одна из мировых резервных валют, средство защиты интересов Евросоюза в конкуренции с долларом США и йеной, сокращения зависимости от них в обслуживании внутриевропейского и международного финансового оборота. В «зоне евро» постепенно сложится единое правовое поле денежно-кредитного и валютного регулирования. Внутри «зоны» практически снимутся валютные риски по замыслу создателей еврозоны. Сложится единый европейский рынок капитала, более крупный, конкурентоспособный и более ликвидный, чем нынешние национально-ограниченные рынки. Прежняя счетная единица ЕС-экю заменяется евро в пропорции 1:1. После необходимого подготовительного периода (сначала евро введена в безналичный финансовый оборот), с 1 января 2002г. евро стала наличной валютой, но с 1 июля того же года после обмена старых денежных знаков на новые – единственной валютой своей зоны. Для этих целей отпечатано 12 млрд. банкнот номиналом в 500, 200, 100, 50, 20, 10 и 5 евро и отчеканено 70 млрд. монет в 2 и 1 евро и в 50, 20, 10, 5, 2 и 1 цент. В настоящее время в Еврозону входят 17 европейских государств. Правда, еврозону залихорадило. В Греции, Португалии, Испании, Ирландии, Италии возросла огромная государственная задолженность, превышающая пределы Пакта стабильности (60% ВВП). Евро переживает кризисное состояние. Германия и Франция добиваются сохранения еврозоны любыми средствами: частично списываются внешние долги, страны-должники часть долга конвертируют в ценные бумаги, странам - должникам предоставляется льготный кредит, в рамках Евросоюза создается фонд стабилизации, вводится налог на банковские интероперации, хотя такому налогу сопротивляется Великобритания, не входящая в Еврозону.

В Евросоюзе созданы наднациональные банковские институты – Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Европейская система центральных банков (ЕЦБ).

Взаимоотношения между евро и мировой валютной системой регламентируются решениями Совета ЕС (после консультаций с Европарламентом и ЕЦБ) на основе единогласия. Предполагается, что страны «зоны евро» предпочтут пока сохранить индивидуальное членство в МВФ, однако они намерены выступать как единый блок, связанный коллективной дисциплиной.

Более подробную характеристику новой европейской валютной системы давать еще рано, так как не все страны ЕС присоединились к ней и на переходном периоде могут произойти непредвиденные изменения. Одна из стран, активно отвергающих евро, пока еще является Великобритания, да и Швеция.

Последние 5-6 лет, особенно финансово-экономический кризис 2008 г., показали зыбкость современной мировой валютной системы и у специалистов, а также аналитиков финансового состояния в мире зреет мысль о возможной реформе мировой валютной системы. Ведь в настоящее время 85% всех трансакций на мировом валютном рынке представляют собой обмен иных валют на доллары. В стоимостном выражении половина всех облигаций, выпускаемых в мире, номинированы в долларах, 60% общего объема валютных запасов центральных банков всех стран мира приходится на доллары и долларовые ценные бумаги. Ведь в настоящее время доллар не только национальная валюта США, но и валюта всего остального мира.

Статус доллара как главной мировой валюты ежегодно приносит США 3% НД. Обеспечивает возможность поддерживать дефицит около 500 млрд. долларов. США стали крупным должником, и выполнить обязанности должника невозможно без крупной девальвации доллара. Положение доллара в мировой валютной системе способствовало три причины:

1. Рынок номинированных в долларовых ценных бумагах, включая государственные облигации – крупнейший в мире $ - удобная валюта.

2. Доллар – наиболее популярная и надежная форма сохранения капитала в момент финансово-экономических потрясений. Так в момент краха осенью 2008г. банка «Lehman Brothers” в мире возникла мощная тенденция перевода активов в американскую валюту для защиты капитала, - $ высоко ликвиден.

3. Отсутствует альтернатива доллару. Но эти три причины не гарантируют доллару будущее.

Доллар за 50 лет впервые столкнулся с конкурентом евро и китайским юанем. В 2010г. в 4 раза выросли депозиты юаня в Гонконге (банках), несколько тысяч китайских компаний осуществляют операции с зарубежными компаниями в юанях.

С января 2011г. Банк Китая начал открывать депозиты в Нью-Йорке в юанях. Правительство Китая поставило цель к 2020 году превратить Шанхай в первоклассный международный финансовый центр.

Доллар может потерять статус защитника капитала, потому что долг США уже превысил 75% ВВП при норме не более 60%. У властей США растет соблазн сократить бремя долга за счет обесценивания национальной валюты – такое уже было в 70-ые годы из-за банкротства Бреттон-Вудской валютной системы.

Следствием подобного развития станет полное изменение конфигурации мирового финансового рынка к концу 2020–го года. Последствия подобной ситуации могут быть колоссальными и непредсказуемыми. Они затронут стабильность валютных курсов и всего мирового финансового рынка. США потеряют способность финансировать дефицит бюджета путем привлечения дешевых кредитов с мирового рынка как это делается сейчас. Что ж, если поживем, то понаблюдаем за явно надвигающимися очень интересными событиями в мировой валютной системе.

Для завершения предельно краткой характеристики мировой валютной системы необходимо отметить, что несомненным ее компонентом является национальная валютная система каждой отдельно взятой страны. Это естественно уже хотя бы потому, что, имея торгово-экономические отношения с другими странами, государство вынуждено вступать в валютно-кредитные, а также валютно-расчетные отношения, которые корреспондируются и с национальной валютной системой. Национальная валюта представляет собой валюту, которая эмиссируется (выпускается) данным государством (центрыльным банком государства) и имеющая хождение в первую очередь на территории страны. В свою очередь национальная валютная система – это форма организации денежных отношений, которая охватывает не только внутреннее обращение, но и сферу международных расчетов страны. Именно по мере развития международных экономических отношений на базе национальных валютных систем возникает мировая валютная система.

Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом. Для профессиональных участников валютных рынков, равно как и для обычных физических лиц, осуществляются обменные валютные операции, не существует понятия «валютный курс». Для них он распадается (и это практично!) на курс покупателя и курс продавца. Не случайно даже в Сыктывкаре возле банков, имеющих лицензии на валютный обмен, ежедневно вывешивается информация о курсе продажи и курсе покупки валюты.

Разница между курсом продавца и курсом покупателя называется мар-жой, которая покрывает издержки и формирует прибыль банка по валютным операциям.

Гипотетически существуют пять разновидностей или систем валютного курса: свободное («чистое» плавание, управляемое плавание, фиксированные курсы, целевые зоны и гибридная (смешанная) система валютных курсов).

Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения на величину валютного курса оказы­вают сильное влияние центральные банки страны. При фиксированной сис­теме валютный курс устанавливается как неизменная величина в течение оп­ределенного временного отрезка. Данная система валютного курса практико­валась в СССР, ее примером может служить и Бреттон-Вудская валютная система (1944-1971 гг.). Система целевых зон строится на идеологии фикси­рованного валютного курса, но государство устанавливает пределы валютно­го коридора, что, кстати, и делается с курсом российского рубля по отноше­нию к американскому доллару. В частности, курс руб­ля к доллару США на 2003 г. установлен в коридоре 30-31 руб. за один дол­лар. Однако в октябре 2011 г. курс даллара составил 33 руб., т.е. вышел за максимум коридорного. Однако по новым установкам правительства России курс рубля теперь является двувалютным – доллар США и Евро -, но ориентировочно он не должен превышать среднюю величину колебаний этих двух валют – где-то в пределах 35-40 рублей за одну условную валютную единицу.

Наконец, примером гибридной или смешанной системы валютного курса является современная валютная система, в которой существуют стра­ны, осуществляющие свободное плавание валютного курса, другие придер­живаются фиксированного курса валюты, для третьих характерна зона ста­бильности и т.д.

На валютный курс и его изменения влияют различные факторы, кото­рые условно можно разделить на две группы: структурные и конъюнктурные. Все эти факторы можно изложить в таблично-схематичном выражении.