2. Основные системы обменных валютных курсов. Плавающий и фиксированный валютный курс.

Существует два режима валютного курса - режим плавающего валютного курса и режим фиксированного валютного курса, а между ними имеется много вариантов, занимающих промежуточное положение и отличающихся друг от друга условиями, степенью участия государства в определении курса валюты и т.п.

Рассмотрим особенности двух основных режимов.

Режим фиксированного курса основан на определении государством цены национальной валюты. Эта цена поддерживается с помощью валютных интервенций даже тогда, когда зафиксированный курс не соответствует реальному курсу равновесия. Режим фиксированного валютного курса имеет следующие черты:

1. Этот режим характеризуется стабильностью валюты, что способствует торговле и стимулированию потока капитала в данной валюте.

2. Низка вероятность дестабилизирующих спекуляций на валютном рынке, если нет сомнений, в способности государственных органов удерживать курс на постоянном уровне.

3. В стране существует более стабильная система цен, что обеспечивает экономике низкие темпы инфляции;

4. Фиксированные курсы являются предпочтительными, если на национальную экономику в большей степени влияют колебания внутреннего спроса;

5. Однако, если страна не способна противостоять определенным экономическим шокам в результате, например, потери экспортных рынков или недостаточности валютных резервов для поддержки фиксируемого курса, то это сопровождается резким снижением внутренних цен, которые предопределяют спад производства и рост армии безработных.

При установлении режима фиксированного курса существуют два варианта фиксации: а) прикрепление к одной валюте; б) прикрепление к «корзине валют». Прикрепление к одной валюте предполагает, что курс валюты «А» выражен в другой, более сильной валюте «Б». Такой вариант фиксации характеризуется следующим:

- эта политика удобна для понимания всеми компаниями на всех финансовых рынках страны;

- значительно сокращается возможность правительства страны со слабой валютой «А» в манипулировании курсом своей валюты;

- уменьшается риск обменного курса в торговле, поскольку цена слабой валюты гарантируется определенным количеством сильной валюты, что благоприятно для крупного торгового партнера;

• колебание курса сильной валюты «Б» предопределяет колебание курса слабой валюты «А» по отношению ко всем другим валютам.

Если фиксация валютного курса происходит с привязкой к корзине валют, то это означает, что в качестве эквивалента выбирается определенный набор иностранных валют, в котором каждая из них имеет конкретную долю. В качестве весов при расчете валютной корзины используются показатели удельного веса данной страны во внешнеторговом обороте, движении капитала и т.п. Политика фиксированного курса с привязкой к корзине валют характеризуется следующими параметрами:

• а) иностранные инвесторы тяжелее воспринимают данную политику, предполагая, что власти могут манипулировать валютами, меняя удельные веса в корзине, в таких случаях усиливается возможность девальвации;

• б) данная политика устраняет риск повышения стоимости единственной валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всеми торговыми партнерами страны,

• в) к другим преимуществам данного режима можно отнести то, что колебания курса слабой валюты значительно меньше, если все валюты корзины взвешены в соответствии с их значимостью для данной слабой валюты и для международного обмена в целом.

Режим плавающего курса. В условиях режима плавающего курса валютный курс, как и всякая другая цена в условиях свободной конкуренции, определяется рыночными силами спроса и предложения. Данный режим позволяет поддерживать конкурентоспособность национальной экономики и быстро адаптироваться к внешним импульсам и шокам, а самое главное - правительство страны освобождается от функции определения подходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающего обменного курса не лишен недостатков:

• - если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью, то при данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существующее состояние, дестабилизировать его;

• - данный режим может плохо сочетаться с необходимостью проведения валютной политики со стороны государства, а также с принятием тех или иных валютно-финансовых и фискальных мер;

• - следует признать непривлекательность для иностранных инвесторов и торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме, что особенно справедливо для стран со слабыми валютами;

• - если происходят значительные колебания экспортного спроса, то плавающий курс в большей степени будет способствовать приспособлению национальной экономики к происходящим изменениям;

• -плавающие валютные курсы более благоприятны для стран со стабильной денежной и бюджетной политикой: если в мировой экономике будут происходить значительные изменения (шоки) то система плавающего валютного курса позволит ограничить влияние этих шоков только внешнеторговым сектором, а национальная экономика в меньшей степени пострадает в результате подобной нестабильности;

• -если в стране имеются крупные спекулятивные потоки капитала, то система плавающего валютного курса в значительной степени ограничивает валютно-финансовую независимость .

Для введения плавающих валютных курсов первостепенное значение имеют следующие условия:

• наличие развитого финансового рынка;

• высокая степень интеграции страны в мировую экономическую систему;

• взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных активов;

• высокая степень развитости финансового посредничества.

Тем не менее, несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли на режим плавающих курсов. Причинами этого являются неуравновешенность платежных балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов для поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные рынки. Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитые государства. Этот переход происходил в рамках стабилизационных программ МВФ и при наличии технической помощи мирового сообщества. Они предполагали проведение комплекса экономических мер, таких, как структурная перестройка экономики, либерализация валютных и таможенных режимов, ограничения спроса и т.д. В тех странах, где невозможно проведение подобных программ, используются режимы сочетания фиксированных и плавающих курсов. Модифицированной его формой является "ползучий" валютный курс, сущность которого состоит в проведении незначительных корректировок обменной стоимости валюты, которые повторяются с определенной периодичностью (например, 1 -2 раза в месяц).

К преимуществам ползучего валютного курса можно отнести следующее:

• - предварительное объявление темпов "ползания", что увеличивает доверие экспортеров и потенциальных инвесторов;

• - наличие возможности поддержания реально фиксируемого валютного курса, например, при внутренней инфляции в 10% в год и инфляции у торгового партнера в 5% в год темп "ползания" фиксируется на уровне 5% обесценивания в год.

Недостатки ползущего валютного курса следующие:

• - реальный обменный курс может изменяться в течение времени, что вызывает постоянную необходимость корректировки темпов "ползания" во избежание дестабилизации экономики;

• - режим может привести к более высокой инфляции, чем при фиксируемом обменном курсе.

История показывает, что режимы обменных курсов менялись неоднократно. Так, после второй мировой войны использовалась контролируемая МВФ система фиксированных, но поправляемых обменных курсов. По условиям Бреттон-Вудской валютной системы государства брали обязательство сохранить обменный курс в пределах договоренности и осуществляли меры по поддержке своей валюты при внешнем воздействии на нее.

С развалом Бреттон-Вудской системы с 1973 года многие страны получили возможность применения более гибких систем, что было вызвано перепадами обменных курсов крупных стран, витком высокой инфляции - в развивающихся. Дефицит платежного баланса во многих развитых странах стал тормозом в развитии экономики, и в целях поддержания конкурентоспособности национальной экономики многие из них отдали предпочтение "ползучему" валютному курсу.

Во многих государствах для стимулирования внешнеэкономической деятельности Центральные банки используют режим множественности валютных курсов. Необходимость этого обусловливается возможностью регулирования платежного баланса, не вовлекая количественные ограничения и административные запреты, при этом официальный курс валюты для осуществления внешнеторговых операций (всех или в определенных секторах экономики) удерживается на низком уровне для стимулирования национальных экспортных операций, а движение капиталов и операции, связанные с ним, осуществляются по плавающему курсу. Данный режим валютных курсов используется, как правило, для таких видов экспорта, которые необходимо поощрять. Обобщая сказанное, следует отметить, что этот режим правомерно использовать в странах с переходной экономикой, но следует ограничить временной промежуток его применения, поскольку длительное использование системы накапливает искажение в распределении ресурсов, изменяет структуру относительных цен. Немаловажным фактором является и то, что извлечение дополнительной прибыли происходит не в результате производственной деятельности, а из существующей разницы между реальным и поддерживаемым уровнями валютных курсов, что порождает «тепличные» условия для производителей и мешает развитию здоровой конкуренции.

Валютный курс занимает особое место в числе факторов, используемых в качестве средства государственного регулирования платежного баланса. Это объясняется тем, что его повышение или понижение немедленно и непосредственно воздействует на экономическое положение страны. При изменении валютного курса изменяются объемы валютных резервов, динамика товарных и финансовых потоков, объем внешнего долга и т.п.

Для корректировки платежного баланса используется возможность изменения курса валюты (при фиксированном курсе) в форме девальвации (если стоимость национальной валюты имеет тенденцию к постоянному снижению, а государство длительное время сдерживало этот процесс) или ревальвации (при длительном сдерживании повышательной тенденции курса национальной валюты).

Девальвация обычно поощряет экспорт, а ревальвация стимулирует импорт при прочих равных условиях. Нестабильность национальной валюты ухудшает условия внешней торговли и расчетов. В ожидании снижения курса национальной валюты происходит смещение сроков платежей по экспорту и импорту: импортеры стремятся ускорить платежи, а экспортеры задерживают получение вырученной иностранной валюты. Даже при небольшом разрыве в сроках международных расчетов может произойти значительный отток капиталов из страны. С введением плавающих курсов возрос риск валютных потерь. Колебания курса ведущих валют, которые используются как валюты цены и платежа – доллара, евро, японской иены – влияют на платежные балансы большинства стран.

Роль девальвации в регулировании платежного баланса зависит от конкретных условий ее проведения. Девальвация стимулирует экспорт товаров лишь при наличии конкурентоспособных товаров и услуг и благоприятной конъюнктуре мирового рынка. Влияние девальвации на импорт в условиях интернационализации хозяйственной жизни ограничено.

Девальвация приводит к удорожанию импорта, что может привести к росту издержек производства национальных товаров, повышению цен в стране и утрате конкурентных преимуществ на международном рынке. Поэтому девальвация может дать стране временные преимущества, но при этом не устранить дефицит платежного баланса. Для реального сокращения дефицита платежного баланса девальвация должна быть достаточной по размеру. Иначе она лишь усилит спекуляцию на валютных рынках, так как сохраняется возможность повторного пересмотра валютного курса. В то же время чрезмерная по объему девальвация может вызвать цепную реакцию снижения курса других валют, и тогда страна, девальвировавшая свою валюту, лишается конкурентных преимуществ, на которые она рассчитывала.

При режиме плавающих валютных курсов механизм корректировки платежного баланса является более легким, так как автоматически регулирует величину экспорта и импорта. Колебания цены валюты происходят параллельно платежному дисбалансу и дают возможность без привлечения внешних источников финансирования осуществлять его балансирование. Плавающий валютный курс изменяется под влиянием большого числа факторов, которые не может спрогнозировать ни правительство, ни Центральный банк. Именно плавающий валютный курс отражает действительную стоимость национальной валюты на мировом рынке.

При режиме фиксированных валютных курсов одним из способов восстановления равновесия платежного баланса является контроль внешнеэкономических связей. Он заключается в проведении правительством валютного аукциона или в выдачи разрешений на покупку валюты только тем фирмам, которые смогут доказать необходимость ее покупки. Контроль обеспечивает большую стабильность национальной валюты, так как он помогает правительству преодолеть валютный дефицит.

Когда причиной дисбаланса становится изменение конъюнктуры мирового рынка, например, сокращение потребления товаров, изменение структуры мирового спроса и т д., то фиксированный курс может оказаться менее эффективным, так как не происходит автоматического изменения цены товара.

Плавающие валютные курсы и платежный баланс. Несомнен­ное достоинство системы плавающих валютных курсов заключается в том, что она воплощает в себе механизм корректировки платеж­ного баланса, в результате чего исчезают дефицит и активы пла­тежных балансов. На рисунке 1 равновесный валютный курс 5,5 р. за доллар предполагает отсутствие положительного и отрицательного сальдо платежного баланса России, т.е. доходы от операций экспортного типа равны расходам на операции импортного типа.

Предположим, что впоследствии российские потребители станут покупать больше американских товаров, или в России повысятся цены относительно цен в США, или процентные став­ки в России упадут по срав­нению с процентными став­ками в США. Каждая из этих причин приведет к по­вышению спроса на амери­канский доллар с D до D' (см. рис. 11.1). При первона­чальном валютном курсе 5,5 р. за доллар это приведет к появлению дефицита платежного баланса России, который составит величину bс (экспорт­ные операции позволяют России получить доходы, величина кото­рых аb, импортные расходы при этом составят аbс).

При свободно плавающем валютном курсе новое соотношение спроса и предложения приведет к изменению валютного курса и к появлению новой точки равновесия b'. Новый валютный курс 6 р. за доллар приведет к ликвидации дефицита платежного баланса.

В то же время система свободно плавающего валютного курса имеет и недостатки: она содержит в себе значительный элемент не­определенности и может привести к сокращению торговли. Падение курса национальной валюты приводит к ухудшению условий тор­говли страны, когда страна должна увеличивать объем экспорта для сохранения определенного уровня импорта. Свободное колебание валютных курсов может оказывать также дестабилизирующее влияние на внутреннюю экономику.