5.1.Понятие мирового рынка ссудных капиталов и его структура

Рынок ссудных капиталов (денежный рынок) - это экономи­ческий механизм мобилизации и распределения сверхкраткосрочных ссуд (от 1 дня до нескольких месяцев, иногда до 1 года). Институцио­нально сущность и структура рынка ссудных капиталов представлена совокупностью организаций: банковских учреждений, небанковских кредитно-финансовых институтов, государственных и международ­ных органов, коммерческих организаций и бирж. Денежный рынок является преимущественно межбанковским и позволяет банкам еже­дневно выравнивать по срокам активно-пассивное сальдо путем раз­мещения или приобретения ссуд.

Денежный рынок следует отличать от рынка капиталов, который представляет собой рынок долгосрочных кредитных операций.

На де­нежном рынке ссудный капитал выступает не столько как капитал, сколько как сумма покупательных и платежных средств, а на рынке ка­питалов ссужаемая сумма - не столько деньги, сколько капитал. Важ­ное значение в разделении денежного рынка и рынка капиталов имеет используемый на них инструментарий. Если денежный рынок насы­щен векселями, акцептами, депозитными сертификатами, то рынок капиталов более неоднороден. Он напрямую связан с рынком финан­совых инструментов, например облигационными займами, и поэтому иногда называется финансовым рынком. Кроме того, косвенно рынок капиталов связан с ипотечным рынком (если кредиты выдаются под недвижимость). Вмешательство финансовых активов в краткосрочные операции на денежном рынке несколько ограничено, поэтому рынок ссудных капиталов отождествляется с денежным рынком. Вместе с тем механизм трансформации краткосрочных кредитов в долгосрочные (как правило, с помощью банковских и государственных гарантий) способствует стиранию границ между денежным и финансовым рынками.

Источники и сферы применения ссудного капитала находятся либо в стране, либо за ее пределами. Поэтому можно выделить следующие уровни рыночных кредитных отношений: национальный рынок ссуд­ных капиталов, рынок еврокредитов, мировой рынок ссудных капи­талов. Национальные рынки ссудных капиталов являются отражением экономического развития государства. Они могут расширяться, при­обретая статус центров регионального и мирового кредита, тем самым демонстрируя благоприятный климат финансово-кредитного разви­тия своей страны. Институциональная структура национальных рын­ков ссудных капиталов в разных государствах разная.

Так, главными участниками денежного рынка США являются:

• Казначейство США, которое выпускает краткосрочные казна­чейские векселя для финансирования дефицита, возникающего в пе­риод до получения налоговых поступлений;

• Федеральная резервная система традиционно держит более 75 % своих финансовых активов в форме государственных облига­ций. Являясь финансовым агентом Казначейства, ФРС распростра­няет государственные облигации на первичном рынке, тем самым проводя монетарную политику в стране;

• дилеры государственных ценных бумаг приобретают государст­венные облигации у ФРС и продают их покупателям на рынке;

• коммерческие банки - крупнейшие участники денежного рын­ка. Более 80,% всех депозитных сертификатов выпускают банки. На них же приходится около 60 % сделок РЕПО;

• нефинансовые корпорации играют важную роль на рынке ссуд­ных капиталов США, обслуживая до 25 % коммерческих бумаг.

Структуры других национальных денежных рынков похожи на при­нятую в США, но имеют свои особенности. В Великобритании, на­пример, учетные дома являются посредниками на денежном рынке ме­жду правительством и коммерческими (клиринговыми) банками. Эти организации приобретают векселя Казначейства Великобритании, бе­рут займы у Банка Англии, покупают депозитные сертификаты, а за­тем перепродают их на вторичном рынке. Используя учетные дома, Банк Англии проводит монетарную политику путем купли-продажи казначейских и коммерческих векселей. Аналогичную модель денеж­ного рынка (с учетными домами в качестве посредников) имеют Син­гапур и Нигерия.

Правительство Японии выдало лицензии шести компаниям, кото­рые выступают посредниками на всех секторах рынка ссудных капиталов, кроме сделок РЕПО. Эти шесть негосударственных компаний реализуют монетарную политику банка Японии на денежном рынке, а также служат посредниками при межбанковской торговле.

Рынок еврокредитов - это часть мирового рынка ссудных капита­лов, на которой осуществляются кредитные операции в евровалютах. Он возник и развивался параллельно с рынком евровалют с середины XX столетия. Главными участниками этого рынка выступают банки, которые занимаются депозитно-ссудными операциями с долларом, евро, иеной, фунтом и т.д. Межбанковскую евроторговлю ведут пре­имущественно банки развитых стран. Кроме банков участниками рынка еврокредитов являются Центральные банки, казначейства, де­нежные брокеры и крупнейшие корпорации. Основными инструмен­тами рынка еврокредитов являются синдицированные займы, крат­косрочные коммерческие векселя, а также среднесрочные простые векселя.

Мировой рынок ссудных капиталов - это сфера рыночных отноше­ний, обеспечивающая движение краткосрочного ссудного капитала между странами. На мировом рынке обращаются большие объемы капиталов, оформляется множество сделок, для него характерен ин­тернациональный состав участников. Институционально структура мирового рынка ссудных капиталов представлена крупными транс­национальными банками и компаниями, государственными органа­ми власти, а также международными валютно-кредитными и финан­совыми организациями. В широком смысле мировой рынок включа­ет национальные денежные рынки всех стран и рынок еврокредитов.

Фундаментом функционирования мирового рынка ссудных капи­талов являются мировые центры денежных рынков - места сосредоточе­ния и обращения крупных международных краткосрочных капиталов и масштабного проведения разнообразных операций с ними. Основу инфраструктуры мировых центров составляют национальные и транс­национальные банки, как правило, тесно связанные с крупнейшими биржами, оперирующими кредитными инструментами. Значительную роль играют также крупные брокерские конторы и инвестиционные фонды. Эта финансовая инфраструктура дополняется информацион­ной (консультационные агентства, организации, занимающиеся со­ставлением листинга, и т.д.).

Исторически мировые центры возникли на базе национальных рынков. До Первой мировой войны доминировал Лондон, что было обусловлено высоким уровнем развития экономики Великобритании, ее широкими торговыми связями с другими странами, относитель­ной устойчивостью фунта стерлингов, развитой кредитной системой страны. Капиталы из разных стран концентрировались на лондон­ском рынке, который кредитовал значительную долю международ­ной торговли. Средством краткосрочного кредитования внешней торговли служил «стерлинговый вексель», акцептованный в Лондо­не. Около 80 % международных расчетов осуществлялось в фунтах стерлингов. По окончании войны мировым центром ссудных капита­лов стали США, которые удерживали эту монопольную позицию до 60-х гг. XX в., хотя Лондон продолжал играть важную роль в междуна­родных валютных, кредитных и финансовых операциях.

В 1960-х гг. монопольное положение США как мирового центра ссудных капиталов было подорвано возникновением новых центров в Западной Европе и Японии. Для повышения конкурентоспособно­сти и рейтинга национальных банков, занимающихся международ­ными операциями, промышленно развитые страны провели дерегу­лирование их деятельности, постепенно отменив ограничения, прежде всего валютные. США первыми в середине 1970-х гг. начали либера­лизацию национальных кредитных рынков. В 1978-1986 гг. посте­пенно были отменены ограничения на выплату процентов по депозитно-ссудным операциям, введены проценты по вкладам до востре­бования. В 1984 г. отменен тридцатипроцентный налог на доход по облигациям, выпущенным в США и принадлежащим нерезидентам. С конца 1981 г. в США действует свободная банков­ская зона, в пределах которой иностранные банки освобождены от американского налогообложения и банковской регламентации. Ли­берализация деятельности американских банков, их концентрация дали толчок развитию финансовых инноваций, секьюритизации. Ми­ровой рынок ссудных капиталов постоянно растет, увеличивается как количество используемых инструментов, так и их объем. Если в 1986 г. европейский денежный рынок составлял 44,5 млрд. долл. США, в 1996 г.- 834,1 млрд. долл., то в 2001 г.- 2 133,5 млрд.долл., а в 2005 г. приблизился к 2,5 трлн. долл.

Основными операторами современных мировых денежных цен­тров выступают крупные транснациональные банки, которые сосре­доточены в Лондоне, Токио, Нью-Йорке, Париже, Цюрихе, Франкфурте-на-Майне, Люксембурге, Сингапуре, Гонконге. Исторически Токийский и Нью-Йоркский центры сложились как относительно универсальные рынки, тогда как другие мировые центры отличаются специализацией. Лондон связан, прежде всего, с рынками евровалют­ных операций и ценных бумаг. Цюрих предоставляет наиболее на­дежные варианты инвестиций капитала и является вторым после Лондона ведущим рынком золота. Люксембург выделяется своей фондовой биржей и как центр долгосрочных инвестиций. На его долю приходится около 1/4 всех евровалютных кредитов. Сингапур играет роль главного фондоаккумулирующего рынка Азиатско-Тихоакеанского региона. В Гонконге (КНР) сосредоточен центр междуна­родного синдицированного кредитования.

Мировой рынок ссудных капиталов имеет два сегмента: первич­ный рынок, на котором осуществляется эмиссия кредитных инстру­ментов непосредственно эмитентами или через посредников, и вто­ричный - рынок купли-продажи уже обращающихся инструментов. Процедура размещения кредитных инструментов на первичном рын­ке через посредников называется андеррайтингом. В роли посредни­ка-андеррайтера может выступать брокер или инвестиционный банк. Как правило, инвестиционный банк гарантирует эмитенту размеще­ние всего нового выпуска инструментов или оговоренной части. Доход андеррайтера складывается за счет спрэда - разницы между ценой эмитента и ценой андеррайтера, по которой инструменты предлага­ются инвесторам.

Операционный механизм мирового рынка ссудных капиталов «работает» следующим образом. Для расчетов по сделкам использу­ется электронная система межбанковских клиринговых платежей (СВИФТ - SWIFT). Эта организация управляет самой эффектив­ной частной сетью телекоммуникаций в мире, к которой подключе­ны более 5 тыс. учреждений. С помощью нескольких десятков регио­нальных узлов и двух суперкомпьютеров в засекреченных пунктах вблизи Амстердама и Вашингтона СВИФТ ежегодно обрабатывает свыше 500 млн. платежных поручений по всему миру. Только здесь, пользуясь кодами на уровне военных стандартов, банки обменивают­ся между собой и клиентами соглашениями, имеющими юридиче­скую силу. Лишь после двойного подтверждения СВИФТ-сообщения имеет место реальная сделка в виде дебетов и кредитов по различным счетам. Например, кредиты в иенах не покидают Японии, а просто меняют владельцев на счетах зарегистрированных банков. Торговля ограничивается учреждениями с высокой кредитоспособностью. Сдел­ки заключаются без соблюдения формальностей и без заключения предварительного контракта. Операции совершаются в течение не­скольких минут, что подтверждается с помощью телекса всеми их участниками. Кредитная сделка на мировом денежном рынке являет­ся бланковой, т.е. не имеет обеспечения.

Стоимость кредита определяется процентной ставкой, которая сложилась в одном из мировых центров ссудного капитала. Так, для предложения межбанковского кредита на мировом денежном рынке в Лондоне используется ставка LIBOR (London Interbank Offered Rate). Межбанковской депозитной является ставка LIBID (London Interbank Bid Rate). Небанковский институт при приобретении кредита на ми­ровом рынке вынужден платить премию, превышающую LIBOR (на­пример, LIBOR + 1/4 %), а при размещении депозита получит дис­конт к ставке LIBID (например, LIBID - 1/4 %). Спрэд между LIBOR и LIBID в целом составляет 1/4 % или менее, что меньше, чем спрэд между кредитной и депозитной ставками на национальных рынках ссудных капиталов. Большой спрэд приносит более высокие доходы поставщикам кредитов и покупателям депозитов, чем их контраген­там. Это приводит к замедлению оборота ссудных операций. При малом спрэде разница в доходах участников кредитно-депозитных сделок сокращается, что активизирует рынок. Без этого спрэда суще­ствование мировых денежных рынков теряет смысл. Действительно, кредиторы и заемщики не покинут национальные рынки ссудных ка­питалов, если не получат на мировых рынках более высокие депозит­ные ставки и более низкие кредитные.

Мировой рынок ссудных капиталов развивается менее динамично, чем валютный или финансовый рынки. В основном он используется инвесторами как вспомогательный механизм при необходимости ре­шения краткосрочных проблем в рамках долгосрочно выстроенной инвестиционной стратегии на других рынках. Поэтому инструмента­рий рынка ссудных капиталов имеет четко ограниченную сферу ис­пользования, очерченную сроком и спросом со стороны участников кредитных отношений. Основными инструментами мирового денеж­ного рынка являются депозитные сертификаты, евровекселя и банков­ские акцепты.