2. Структура и механизм функционирования мирового рынка капитала

Современный международный рынок капиталов делится по срочности мобилизуемых средств:

- на рынок краткосрочных капиталов, или денежный рынок;

- на рынки среднесрочных и долгосрочных капиталов, которые составляют рынок капиталов.

Международные денежные рынки включают депозитно-ссудные операции от одного дня до одного года. Основные условия кредита оговариваются по телефону.

Среднесрочные кредиты охватывают период до 5—7 лет. Различия между краткосрочными и среднесрочными кредитами постепенно утрачивают свое значение, так как на практике краткосрочные кредиты переводятся в среднесрочные и долгосрочные кредиты.

Рынок краткосрочных кредитов - самый быстрорастущий сектор. Международные сделки обычно предполагают наличие операций с иностранной валютой минимум для одной из сторон, сделки. Операции с иностранной валютой составляют рынок иностранной валюты, поэтому денежный рынок действует в неразрывной связи с валютными рынками.      Многие валютные сделки носят финансовый, спекулятивный характер. Усилению чисто финансовых операций способствует ряд обстоятельств. Около  70%  членов  МВФ  практикуют  различные  формы управления курсом валюты. Это порождает и увеличивает отрыв валютного курса от покупательной способности. Курсы приобретают завышенный или заниженный характер. Сделки на валютных рынках осуществляются по правилам залоговой (маржевой) торговли, когда для заключения сделки стало  необязательным внесение денег в размере полной стоимости контракта: достаточно лишь депозита. Маржевая торговля дает возможность инвесторам спекулировать валютой в больших объемах с помощью дилерского обслуживания (в Британии большинство валютных операций проводится при залоге в 5% и выше).

Финансовый (фондовый) рынок отличается тем, что денежные средства на нем привлекаются посредством выпуска ценных бумаг различных типов и сроков действия.

Фондовый рынок делится на рынки облигационных займов, акций, коммерческих векселей и других ценных бумаг. Их относят к первичному рынку. В составе первичного рынка важную роль играет сегмент международных облигаций. Как источник среднесрочного и долгосрочного капитала он превосходит объем операций с акциями до шести раз. Капитализация мирового фондового рынка (стоимость ценных бумаг) в 3,7 раза превышает объем ВМП.

Получил развитие вторичный рынок, в котором важное место занимает рынок финансовых деривативов, инструментов торговли финансовыми рисками, т.е. инструментов, уменьшающих опасность потерь, связанных с финансовыми операциями, или уменьшающих неопределенность при заключении сделки. Цены этих инструментов привязаны к другому финансовому или реальному активу.

Иностранные и международные рынки капиталов - часть еврорынка, объединяющего экстерриториальные центры всех обитаемых континентов. Их единство обеспечивается  общими условиями депозитно-ссудных операций и их взаимодействием. Еврорынок работает через сеть телекоммуникационных линий круглосуточно. Его основу составляют несколько сотен крупных банков, а депозитно-ссудные операции осуществляются в евровалютах.

Евровалюта — это любая денежная единица, которая вложена в кредитные учреждения за пределами страны происхождения и находится вне юрисдикции и контроля валютных органов этой страны.   Она создается, когда кто-либо переводит средства в национальных денежных единицах в кредитные учреждения другого государства для оплаты товаров и услуг, осуществления валютных операций или размещения в депозиты.

Основная денежная единица, которую держат и используют таким образом — доллары (более 60% всех операций), а также евро, иены, фунты стерлингов. Поскольку на американские доллары приходится 2/3 всего объема еврорынка, его часто называют евродолларовым. Приставка «евро» не означает, что валюты на внешних счетах инвестированы обязательно в европейских банках, а вопреки своему названию располагаются в экстерриториальных финансовых центрах во многих регионах мира.

Одним из главных инструментов еврорынка являются еврооблигации (евробонды), выпускаемые международными банковскими консорциумами (объединениями). Еврорынок располагает самостоятельной и гибкой системой процентных ставок, что позволяет предлагать клиентам более высокие проценты по депозитам и низкие по кредитам. Свобода от валютного контроля в сфере движения долгосрочного капитала в ряде крупных стран стали необходимой предпосылкой увеличения предложения средств в евроцентрах.

Большинство развитых стран разрешает агентам, или дилерам, коммерческих банков иметь позиции в еврокредитных институтах. Наиболее тесные связи с евровалютным рынком имеет рынок ссудных капиталов США. В структуре мирового финансового рынка внутренний рынок капитала США является крупнейшим. Это касается суммы ежегодно поднимаемых на нем займов и общего объема непогашенной задолженности по прежним долгам. Либеральная система валютного контроля в стране поощряет заемную и инвестиционную деятельность нерезидентов. За небольшим исключением им доступны любые виды кредитов и капиталовложений.

Еврорынок, являясь по своему характеру оффшорным рынком, осуществляет посредничество при размещении облигаций и других инструментов, помогает странам и компаниям экспортировать капитал в различные районы мира.

Основными заемщиками на этом рынке выступают государственные организации, т.е. правительства, центральные банки. Почти 4/5 рынка евровалют приходится на межбанковские операции.

Евровалютный рынок ослабил способность центральных банков контролировать денежную массу в связи с тем, что оффшорный характер его операций ослабляет действие денежных мультипликаторов.     Понижение регулирования оффшорной деятельности увеличивает риск дестабилизации международных рын­ков капиталов. Широкомасштабное использование налоговых гаваней лишает страны средств для строительства социальной и экономической инфраструктуры. По оценкам, налоговые недоимки в развивающихся странах достигали не менее 50 млрд. долл., что соответствовало объему помощи, оказываемой им на цели развития.     В мировой финансовой системе действует три основные группы участников:

- банки и ТНК,

- международные портфельные инвесторы (пенсионные и страховые фонды, инвестиционные фонды),

- международные официальные заемщики (правительственные и муниципальные органы, международные и региональные организации).   Особое место в мировой финансовой системе занимают институциональные (портфельные) инвесторы. Пенсионные фонды и страховые компании вышли на первое место в операциях всей финансовой системы. Определенную роль в мобилизации средств и перемещении международного капитала выполняют биржи, на которых осуществляется торговля ценными бумагами. Объем международных биржевых операций относительно невелик — 0,2-4% ВМП, но в абсолютных размерах это десятки млрд. долл.

Государство в мировой финансовой системе выступает в лице центральных и местных органов власти, казначейства, эмиссионного, экспортно-импортного банка или других уполномоченных учреждений. Он может выполнять функции непосредственного кредитора, заемщика или играть роль гаранта и получателя по внешним обязательствам частных юридических лиц.

Примером прямого международного кредитования государством может служить предоставление субсидий и экономической помощи (0,2% ВМП), которое производится на двухсторонней и многосторонней основе. Не менее существенна роль государственного страхования экспортных кредитов и прямых капиталовложений.

Особое положение в институциональной структуре мирового рынка капиталов занимают межгосударственные банки и валютные фонды. В их числе - созданный в 1930 г. Банк международных расчетов (Базель, Швейцария). Этот банк содействует центральным банкам, участвующих в нем государств, в проведении взаимных расчетов, обеспечивает регулирование валютных и кредитных отношений во всем мире.

Последняя из перечисленных функций характеризует БМР как важный вспомогательный орган крупнейших международных валютно-кредитных учреждений мирового характера - МВФ и МБ. Банк международных расчетов  обеспечивает центральным банкам краткосрочное финансирование («промежуточные» займы), которые возвращаются, как только банк договаривается о более долгосрочном финансировании.     В настоящее время существует целый ряд региональных и континентальных межправительственных банков: Европейский инвестиционный банк (1958), обслуживающий участников ЕС и ассоциированные с ним государства развивающегося мира; Межамериканский банк развития (1959); Африканский банк развития (1964); Азиатский банк развития (1963); Европейский банк реконструкции и развития (1990).     В последние десятилетия в мировой финансовой системе произошел ряд изменений:

- резко расширилось количества инструментов регулирующих финансовую систему;

- увеличилась концентрация и централизация капитала;

- расширились связи между различными сегментами и институтами.

Укрупнение масштабов и расширение сфер деятельности ведущих финансовых институтов увеличили возможные риски. Провал в одном из основных сегментов деятельности крупнейших объединений может вызвать трудно решаемые проблемы во всей финансовой системе и отрицательно сказаться на функционировании мирового хозяйства.

«Отмывание» денег, незаконные переводы и оборот капитала в денежной форме, полученного преступным путем, приобрели в настоящее время общемировые масштабы. Ежегодные объемы «грязных» денег, циркулирующих в мировой финансовой системе, оцениваются в 500—1500 млрд. долл., что примерно соответствует 1,1-3,5% ВМП. Масштабы «отмывания» денег растут параллельно с процессами открытости национальных хозяйств, международного движения капитала, ослаблением контроля над кредитными операциями. Это дает возможность скрывать полученные незаконным путем денежные средства, переводя их через кредитные учреждения по всему миру.

Основная доля средств на международных рынках капитала поглощается заемщиками из стран ОЭСР (60— 90%). Крупнейшими среди них являются корпорации США (65— 70% капитала в 2000-е годы), Британия (4—4,5%), Испания.

Доля стран с развивающимися рынками после ее снижения в 1980-е годы поднялась до 10%. Крупнейшими получателями капитала выступали Саудовская Аравия, Турция и Мексика.

Основными кредиторами на международных рынках капитала также выступают хозяйствующие субъекты развитых стран. Крупнейшими среди них являются Япония, Германия, Швейцария. В 2000-е годы к ним присоединился ряд развивающихся стран: КНР, Саудовская Аравия, Россия.

Развивающиеся страны сводили текущие операции с крупными дефицитами в размере 25—121 млрд. долл. Только в 2000-е годы ситуация изменилась. У развивающихся стран сальдо балансов текущих операций стало положительным, а у развитых стран — отрицательным.

Кредиторы с большой степенью осторожности анализируют возможности предоставления кредитов и займов. Фактор платежеспособности остается одним из серьезных ограничителей предоставления финансовых средств. Это сдерживает чистый приток капитала в развивающиеся страны.

Получение средств на международных рынках капитала происходит на определенных условиях. Условия кредита на международных рынках капитала представляют собой сложный комплекс различных показателей, но основным из них является «цена», сроки и валюты расчетов.

«Цена» кредита складывается из процентной ставки. При принятии решения о том, где выгоднее вложить средства — у себя в стране или за рубежом, сравнивают процентную ставку внутри страны с ожидаемым доходом при инвестировании за рубеж.

Если разность положительна, то вкладывать средства внутри страны выгодно, если разность отрицательная, то вложения за рубежом приносят больший доход.

На уровень процентных ставок оказывает влияние также величина государственного долга и уровень прибыли.

Повышение нормы прибыли объясняет относительный недостаток капитала. Увеличение реальных процентных ставок произошло в период, когда большинство развивающихся стран переживало трудности в получении займов на международных рынках капитала в связи с кризисом международной задолженности и их сложными внутрихозяйственными проблемами.

Основные категории и понятия

Рынок капиталов, мировой денежный рынок, мировой рынок ссудных капиталов, финансовые центры, рынок краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных капиталов, Евровалюта.

Контрольные вопросы

1.Дайте определение мирового рынка ссудных капиталов.

2. Кто является участниками мирового рынка капиталов?

3. Назовите ведущие мировые финансовые центры.

4. Раскройте структуру и механизм функционирования мирового рынка капиталов.