3. Выбор системы валютного курса

Предпосылкой осуществления эффективной макроэкономической политики выступает не только достоверное знание об ожидаемых изменениях валютных курсов, но и выбор оптимальной с точки зрения достижения полной занятости и стабильного уровня цен системы валютного курса.

Выбор системы валютного курса какой-либо страной, выступая важнейшей составляющей макроэкономической стабильности и экономического роста, определяется уровнем развития и размерами экономики, степенью ее открытости, состоянием финансовых рынков, степенью диверсифицированности производства, состоянием платежного баланса, уровнем конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим климатом в обществе, состоянием национальной денежной системы, природой и характером экономических потрясений, с которыми сталкивается та или иная страна.

Так, недавние результаты сравнительных исследований, анализирующих эффективность систем валютного курса в различных странах, в том числе в развивающихся и в странах с переходной экономикой, с точки зрения их влияния на совокупный выпуск, реальное потребление, уровень внутренних цен и другие макроэкономические показатели, свидетельствуют о том, что гибкий валютный курс наиболее предпочтителен для больших относительно "закрытых" экономик с высоко диверсифицированной структурой производства, с относительно высоким уровнем экономического и финансового развития, а также в тех случаях, когда причиной экономических неурядиц выступают так называемые "внешние номинальные шоки" (например, повышение мировых цен на импорт, ухудшение условий торговли) или "реальные шоки" независимо от природы их происхождения (например, изменение в структуре спроса на отечественные товары).

В то же время фиксированный валютный курс в его различных формах оказывается более предпочтительным для небольших открытых экономик, сильно зависимых от внешней торговли, с высокой долей отдельных стран в их внешнеторговом обороте, а также в том случае, когда страна сталкивается с "внутренними номинальными шоками" (например, с изменениями в спросе на деньги”).

Опыт промышленно развитых, развивающихся стран и стран с переходной экономикой свидетельствует также о том, что если выбранная стратегия в отношении валютного курса не отвечает реально складывающейся экономической ситуации, она может усугубить переживаемые страной экономические трудности. Вполне очевидно, что если страна с относительно закрытой экономикой сохраняет, например, за собой право на большой дефицит госбюджета, то стратегия поддержания фиксированного валютного курса не реалистична, ибо она в кратчайшие сроки приведет к оттоку официальных валютных резервов из страны. Другими спорами, успех валютной политики зависит от того, насколько тесно она скоординирована с другими направлениями макроэкономической политики.

Ни одна из систем валютных курсов не обладает исключительным преимуществом с точки зрения достижения полной занятости и стабильного уровня цен.

Основное преимущество системы фиксированных валютных курсов — их предсказуемость и определенность, что положительно сказывается на объемах внешней торговли и международных кредитов. Фиксированный валютный курс может успешно использоваться как "номинальный якорь" в борьбе с инфляцией, как показывает опыт развивающихся стран и стран с переходной экономикой, то есть являться ориентиром при разработке других макроэкономических показателей в программах стабилизации. Преимущество стабилизации на основе валютного курса заключаются более "сжатых" сроках снижения высокой инфляции или гиперинфляции до умеренного или низкого уровня и в меньшей глубине экономического кризиса по сравнению со странами, осуществляющими стабилизацию на денежной основе. Недостатки данной системы состоят, во-первых: в невозможности проведения независимой кредитно-денежной политики, поскольку все действия Центрального банка направлены исключительно на поддержание объявленного уровня валютного курса, а, во-вторых: в большой вероятности ошибок при выборе фиксируемого уровня валютного курса, что чревато значительными потерями официальных валютных резервов. Большую проблему для стран избравших стабилизацию на основе валютного курса, представляет конкурентоспособность, ухудшение которой вполне вероятно при любом варианте фиксированного валютного курса.

Основное достоинство системы гибких валютных курсов заключается в том, что они выступают "автоматическими стабилизаторами", способствующими урегулированию платежных балансов без видимых потерь официальных валютных резервов, и не требуют вмешательства Центрального банка в рыночный механизм. В то же время значительные колебания валютных курсов отрицательно сказываются на международной торговле и финансах, порождая риск и неопределенность в международных экономических отношениях. Кроме этого, при данной системе не исключается возможность проведения инфляционной политики со стороны Центрального банка.

Современные системы валютного курса представляют различные варианты системы гибкого и фиксированного валютного курса. Наряду со свободно плавающим валютным курсом, при котором исключается всякое вмешательство в игру рыночных сил на валютном рынке со стороны Центрального банка, к гибким валютным курсам относится "управляемое плавание", при котором предусматривается возможность интервенций Центрального банка на валютном рынке с целью "сгладить" нежелательные колебания валютного курса.

К системе фиксированного валютного курса наряду с так называемой "привязкой" к валюте какой-либо страны или "корзине" валют, относятся: "ползущая привязка", при которой происходит ежедневная девальвация национальной валюты на заранее запланированную и опубликованную величину; "регулируемая привязка", при которой постоянная девальвация национальной валюты происходит на заранее не объявленную величину с целью восстановления конкурентоспособности; "валютный коридор", при котором ежедневная девальвация национальной валюты происходит на неизвестную заранее величину, но в заранее объявленных рамках; "валютный совет", при котором любой прирост денежной массы покрывается исключительно приростом резервов иностранной валюты и полностью исключается внутренний кредит Центрального банка правительству. Более того, любое изменение в уровне иностранных резервов, связанное с платежным балансом, автоматически регулирует изменение денежной базы.

"Валютный совет" представляет наиболее жесткий вариант фиксированного валютного курса, поскольку при данной системе Центральный банк не может финансировать бюджетный дефицит путем денежной эмиссии. Поэтому введение "валютного совета" возможно лишь в тех странах, которые могут устранить дефициты государственного бюджета и поддерживать высокую финансовую дисциплину.

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ

Реальный валютный (обменный) курс (real exchange rate) — соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны, или относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

Реальное обесценение (удешевление) национальной валюты ( real depreciation of local currency) — относительное падение уровня цен в данной стране по сравнению с уровнем цен в странах — торговых партнерах.

Реальное удорожание национальной валюты (real appreciation of local currency) — относительный рост уровня цен в данной стране по сравнению с уровнем цен в странах — торговых партнерах.

Паритет покупательной способности (purchasing-power parity) — теория, согласно которой в долгосрочном периоде цены на взаимозаменяемые товары, произведенные в разных странах, но выраженные в одной валюте, должны быть одинаковыми.

Свободно плавающие, или гибкие валютные курсы (freely floating or flexible exchange rates) — система валютных курсов, при которой Центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка и равновесный валютный курс определяется взаимодействием спроса и предложения.

Фиксированные валютные курсы (fixed exchange rates) — система валютных курсов, при которой Центральный банк фиксирует валютный курс по отношению к какой-либо валюте или "корзине" валют и берет на себя обязательство поддерживать неизменным его уровень.

Управляемое плавание (managed floating) — вариант системы гибкого валютного курса, при котором предусматривается возможность интервенций Центрального банка на валютном рынке с целью "сгладить" нежелательные колебания валютного курса.

Ползущая привязка (crawling peg) — вариант системы фиксированного валютного курса, при котором происходит ежедневная девальвация национальной валюты на заранее запланированную и опубликованную величину.

Регулируемая привязка (adjustable peg) — вариант системы фиксированного валютного курса, при котором постоянная девальвация национальной валюты происходит на заранее не объявленную величину с целью восстановления конкурентоспособности.

Валютный коридор (currency band) — вариант системы фиксированного валютного курса, при котором ежедневная девальвация национальной валюты происходит на неизвестную заранее величину, но в заранее объявленных рамках.

Валютный совет (currency board) — вариант системы фиксированного валютного курса, при котором любой прирост денежной массы покрывается исключительно приростом резервов иностранной валюты и полностью исключается внутренний кредит Центрального банка правительству.

Учебно-методические материалы

ПЛАН СЕМИНАРСКОГО ЗАНЯТИЯ

1. Номинальный и реальный валютный курс.

1.1. Способы исчисления реального валютного курса.

1.2. Паритет покупательной способности.

1.3. Долгосрочные и краткосрочные факторы, влияющие на номинальный валютный курс.

1.4. Современные системы валютного курса.

2. Модель реального валютного курса для малой открытой экономики.

Литература:

1. Н.Г. Мэнкью. Макроэкономика. М., 1994. Глава 7.

2.К.Макконнелл, С. Брю. Экономикс. М., 1992. Глава 40.

3. С. Фишер, P. Дорнбуш, P. Шмаленз и. Экономика. М., 1993. Глава 38

4. Э. Долан, К. Кемпбелл, Р. Кемпбелл. Деньги, банковское дело и денежно- кредитная политика. М., 1991. Глава 21, 22.

5. Э. Долан. Макроэкономика. М.., 1994. Глава 16.

6. П. Линдерт. Экономика мирохозяйственных связей. М., 1992. Главы 15, 17, 18, 22.

7. П.Хейне. Экономический образ мышления. М., 1992. Глава 21.

8. Р. Дорнбуш, С. Фитер. Макроэкономика. М., 1997. Глава 6. Части 1,2.

9. Линвуд Т. Гайер. Макроэкономическая теория и переходная экономика. М., 1996. Глава II. Часть 2.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ

1. Верны ли следующие утверждения?

а) В Великобритании, открывшей новое месторождение нефти, экономический рост выше, чем у ее ведущих торговых партнеров. Вследствие этого произойдет номинальное обесценение фунта стерлингов.

б) В Германии процентные ставки растут быстрее, чем во Франции, поэтому можно рассчитывать на то, что стоимость немецкой марки относительно французского франка повысится.

в) Валюта страны, которая вводит внешнеторговые ограничения, подорожает на валютных рынках.

г) В Канаде правительство увеличивает государственные расходы, стимулируя экономический рост и занятость. Следствием подобной политики будет номинальное обесценение канадского доллара.

2. Уровень процентной ставки в США составляет 10 %, а в Германии — 5%.

а) Захочет ли какой-либо американский инвестор вкладывать капитал в немецкие активы?

б) Что в этом случае должен сделать Бундесбанк, чтобы удержать неизменным курс немецкой марки?

3. Как вы думаете, что произойдет с реальным валютным курсом французского франка в каждом из следующих случаев:

а) Общий уровень расходов во Франции остается неизменным, но резиденты решают большую часть своих доходов тратить на товары, не пригодные для международного обмена (nontradables).

б) Иностранцы переориентируют свой спрос с потребления товаров внутреннего производства на товары, импортируемые из Франции.

в) Франция вводит импортный тариф на ввоз автомобилей.

г) Французское правительство проводит расширительную бюджетно-налоговую политику, увеличивая уровень государственных расходов.

ЗАДАЧИ И УПРАЖНЕНИЯ

1. В Мюнхене братвурст стоит 2 марки, а хот дог в Нью-Йорке стоит 1 долл. (братвурст и хот дог — хлеб с сосиской).

а) При валютном курсе 0,5 долл. за марку, какова цена братвурста, выраженная в хот догах?

б) При прочих равных, как изменится относительная цена, если доллар подорожает до 0,4 долл. за марку?

в) По сравнению с исходной ситуацией, стал хот дог дешевле или дороже относительно братвурста?

2. Валютный курс мексиканского песо к доллару в 1970 году составлял 10 песо за доллар. Индекс цен в 1986 году в США составил 282, а в Мексике - 9138 (1970 = 100%). Каков был валютный курс песо к доллару в 1986 году, рассчитанный на основе ППС.

3. Предположим, что Польша хочет стабилизировать соотношение злотый/доллар, при том, что цены в долларах ежегодно увеличиваются на 2%.

а) До какого уровня должна снизиться внутренняя инфляция в Польше, если соотношения количественной теории денег выполняются при постоянном k, а экономический рост в Польше составляет 4% в год?

б) Каковы должны быть при этом темпы роста денежной массы?

4. В малой открытой экономике величина выпуска находится на уровне, заданном производственной функцией. Потребление (С) положительно зависит от располагаемого дохода и составляет С = 80+0.8 (Y—Т). Автономные чистые налоги (Т) составляют 150, инвестиции (1) — 100, государственные расходы (G) — 200. Чистый экспорт NX = 20+30 eP*/P = 80. На сколько реально обесценится (удорожает) национальная валюта при увеличении государственных расходов на 30. Какова при этом величина чистого экспорта. (Решение задачи проиллюстрируйте графически).

ТЕСТЫ

1. Германия решает ввести внешнеторговые ограничения на импорт. Результатом такой политики будет:

а) Реальное обесценение марки.

б) Улучшение баланса текущих операций Германии.

в) Снижение немецкого импорта.

г) Снижение уровня инфляции в Германии.

д) Все выше перечисленное верно.

2. Если произошло реальное удорожание немецкой марки, то можно утверждать, что:

а) Относительные удельные издержки на оплату труда в единице продукции в Германии снизились.

б) Возросла конкурентоспособность немецких товаров на мировом рынке.

в) Улучшился баланс текущих операций Германии

г) Немецкие товары подорожали на мировом рынке

д) Возрос чистый экспорт из Германии.

3. Какое из утверждений относительно фиксированного валютного курса является неверным.

а) Предпочтителен для небольших открытых экономик сильно зависимых от внешней торговли.

б) Делает невозможным проведение независимой кредитно-денежной политики.

в) Выступает "автоматическим стабилизатором", приводящим в равновесие платежный баланс .

г) Оптимален в случае, когда страна сталкивается с непредсказуемыми изменениями в спросе на деньги.

ОТВЕТЫ:

Задачи и упражнения:

а) 1 хот дог за 1 братвурст; б) 0,8 хот дога за 1 братвурст; в) дороже.

2. 324 песо за доллар.

3. а) 2% ; б) 6%.

4. Реально валюта удорожает в 2 раза. Чистый экспорт равен 50.

Тесты:

1. в); 2. г); 3. в)