Предельная стоимость капитала
До настоящего момента предполагалось, что у компании сложилась некоторая оптимальная10, или целевая структура капитала, и каждый новый привлекаемый рубль инвестиций финансируется из соответствующих источников в сложившихся пропорциях. Однако на практике могут возникнуть ситуации, когда объемы инвестиций столь значительны, что компании уже не удается поддерживать сложившуюся структуру капитала. В частности, фирма может исчерпать генерируемую прибыль; в таком случае очевидным выходом представляется дополнительная эмиссия акций, однако при этом придется понести дополнительные издержки размещения. Другим вариантом является привлечение дополнительных заемных средств, что в рамках классической теории также должно изменить стоимость капитала. Как следствие, возникает задача оценки так называемой предельной (маржинальной) стоимости капитала, то есть средневзвешенной стоимости, которая сформируется при наращивании объемов привлекаемых ресурсов, влекущем изменение структуры капитала фирмы. Эта задача превосходит по сложности задачу оценки средневзвешенной стоимости капитала в той постановке, которая была изложена выше: финансовому менеджеру при оценке предельной стоимости капитала необходимо спрогнозировать реакцию рынка на изменение структуры капитала фирмы. Зависимость между объемами привлекаемых средств и стоимостью капитала будет носить скачкообразный и нелинейный характер, и ее детальный анализ выходит за рамки настоящего курса. Соответствующие примеры расчета могут быть найдены в полных курсах финансового менеджмента ([Бригхем, Гапенски] и др.)
Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.
WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.
Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.
36. смотри вопрос 30
37.